Nhiệt điện Thăng Long: Khi "đòn bẩy" nợ vay dần hạ nhiệt và bài toán lợi nhuận bền vững

Bước đệm từ lợi nhuận và vốn chủ sở hữu

Kết thúc năm tài chính 2025, Nhiệt điện Thăng Long ghi nhận lợi nhuận sau thuế đạt hơn 431,6 tỷ đồng. Mặc dù có sự sụt giảm nhẹ so với mức 513,7 tỷ đồng của năm 2024, nhưng đây vẫn là một con số ấn tượng trong bối cảnh giá nhiên liệu đầu vào và các chi phí vận hành ngành điện có nhiều biến động.

Điểm sáng đáng ghi nhận nằm ở việc củng cố nội lực tài chính. Vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp đã tăng từ 2.196 tỷ đồng lên mức 2.628 tỷ đồng vào cuối năm 2025. Việc gia tăng vốn chủ sở hữu không chỉ giúp doanh nghiệp nâng cao năng lực tự chủ tài chính mà còn tạo ra "lớp đệm" an toàn trước các rủi ro từ thị trường vốn. Hệ số lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) dù giảm từ 23,39% xuống còn 16,43%, nhưng vẫn nằm trong nhóm các doanh nghiệp có khả năng sinh lời tốt trên thị trường hiện nay.

Tín hiệu tích cực từ lộ trình giảm đòn bẩy

Một trong những điểm nhấn quan trọng nhất trong bức tranh tài chính của Nhiệt điện Thăng Long năm qua chính là nỗ lực giảm dư nợ. Tổng nợ phải trả của công ty đã giảm mạnh từ mức 7.949 tỷ đồng xuống còn hơn 6.541 tỷ đồng (giảm khoảng 1.300 tỷ đồng chỉ trong một năm).

Điều này kéo theo sự cải thiện rõ rệt trong các hệ số an toàn: Hệ số nợ phải trả/Vốn chủ sở hữu giảm từ 3,62 lần xuống còn 2,49 lần. Dư nợ trái phiếu/Vốn chủ sở hữu giảm từ 0,61 lần xuống còn 0,46 lần.

Việc chủ động giảm nợ, đặc biệt là nợ trái phiếu, cho thấy chiến lược quản trị rủi ro quyết liệt của ban lãnh đạo. Trong bối cảnh nhiều doanh nghiệp năng lượng đang chật vật với dòng tiền trả nợ, bước đi này của Nhiệt điện Thăng Long giúp giảm bớt gánh nặng chi phí lãi vay và cải thiện xếp hạng tín nhiệm trong mắt các tổ chức tài chính.

Những "vùng xám" cần lưu ý

Tuy nhiên, nếu phân tích sâu hơn vào hiệu quả sử dụng tài sản, doanh nghiệp vẫn đang đối mặt với những thách thức nội tại. Hệ số lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản (ROA) chỉ đạt mức 4,71%, giảm so với con số 5,06% của năm trước. Điều này cho thấy tốc độ tạo ra lợi nhuận đang chậm hơn tốc độ tích lũy tài sản, hoặc hiệu suất của các tổ máy chưa được tối ưu hóa hoàn toàn trong kỳ báo cáo.

Bên cạnh đó, các hệ số thanh toán dù có sự cải thiện nhẹ nhưng vẫn ở mức thấp: Hệ số thanh toán chung đạt 0,91 lần. Hệ số thanh toán nhanh đạt 0,76 lần.

Việc các hệ số thanh toán dưới ngưỡng 1.0 phản ánh áp lực thanh khoản ngắn hạn vẫn hiện hữu. Doanh nghiệp đang sử dụng một phần nguồn vốn dài hạn hoặc nợ ngắn hạn để tài trợ cho các hoạt động thường xuyên, điều này đòi hỏi một kế hoạch quản trị dòng tiền cực kỳ sát sao để tránh rơi vào tình trạng mất cân đối thanh toán tức thời.

Hướng tới sự ổn định dài hạn

Sự chuyển mình của Nhiệt điện Thăng Long trong năm 2025 mang dáng dấp của một quá trình "tái cấu trúc nợ" âm thầm nhưng hiệu quả. Việc chấp nhận giảm một phần lợi nhuận để ưu tiên làm sạch bảng cân đối kế toán là một lựa chọn thận trọng và cần thiết.

Tuy nhiên, trong dài hạn, khi các ưu thế về khấu hao dần mất đi và các yêu cầu về chuyển đổi năng lượng xanh ngày càng khắt khe, Nhiệt điện Thăng Long cần tìm ra động lực tăng trưởng mới ngoài việc cắt giảm chi phí tài chính. Bài toán đặt ra là làm thế nào để nâng cao ROA và cải thiện vị thế thanh khoản, biến doanh nghiệp từ một đơn vị "thâm dụng vốn" thành một thực thể vận hành tinh gọn và linh hoạt hơn.

Với nền tảng vốn chủ sở hữu đang dày lên và dư nợ trái phiếu đang thu hẹp, Nhiệt điện Thăng Long đang có vị thế tốt hơn để đối đầu với những con sóng dữ của thị trường năng lượng trong giai đoạn 2026 - 2030.