Hoãn phát hành trái phiếu ngay thời điểm Nghị định 200 có hiệu lực
Ngày 16/6/2026, Hội đồng quản trị Công ty Cổ phần Tandoland ban hành nghị quyết thay đổi phương án phát hành và tạm hoãn ngày phát hành lô trái phiếu riêng lẻ mã TDR12602. Theo kế hoạch được công bố trước đó, doanh nghiệp dự kiến phát hành lô trái phiếu không chuyển đổi, không kèm chứng quyền, có tài sản bảo đảm với tổng giá trị 345 tỷ đồng, ngày phát hành dự kiến là 5/6/2026.
Tuy nhiên, đúng ngày 5/6/2026, Nghị định số 200/2026/NĐ-CP của Chính phủ về chào bán và giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ bắt đầu có hiệu lực. Tandoland cho biết việc tạm hoãn nhằm cập nhật, hoàn thiện hồ sơ phát hành theo các yêu cầu mới của nghị định này trước khi tiếp tục triển khai kế hoạch huy động vốn.
Về mặt pháp lý, đây là bước đi thận trọng và phù hợp với bối cảnh cơ quan quản lý đang siết chặt tính minh bạch, điều kiện phát hành cũng như trách nhiệm công bố thông tin trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp sau nhiều biến động giai đoạn trước.
Tuy nhiên, ở góc độ tài chính doanh nghiệp, việc phải lùi thời điểm huy động một khoản vốn lên tới 345 tỷ đồng cũng có thể tạo thêm áp lực dòng tiền đối với doanh nghiệp nếu nhu cầu vốn trung và dài hạn đang ở mức cao.
Nợ phải trả vượt 6.100 tỷ đồng
Theo báo cáo công bố thông tin định kỳ về tình hình tài chính năm 2025, tổng nợ phải trả của Tandoland tại thời điểm cuối năm đạt hơn 6.135 tỷ đồng, tăng khoảng 1.021 tỷ đồng so với đầu năm.
Đáng chú ý, vốn chủ sở hữu chỉ còn khoảng 1.160 tỷ đồng, giảm gần 30 tỷ đồng so với cùng kỳ do doanh nghiệp tiếp tục ghi nhận thua lỗ.
Các chỉ số đòn bẩy tài chính cho thấy áp lực nợ ở mức tương đối cao khi hệ số nợ phải trả trên tổng tài sản: 0,84 lần. Hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu: 5,29 lần. Tổng dư nợ trái phiếu/vốn chủ sở hữu: 0,08 lần.
Với mỗi đồng vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp đang sử dụng hơn 5 đồng vốn vay và các khoản nợ phải trả khác. Đây là mức đòn bẩy khá lớn đối với một doanh nghiệp bất động sản trong bối cảnh thị trường vẫn đang trong quá trình phục hồi thanh khoản.
Một điểm đáng lưu ý khác là cơ cấu nợ của Tandoland đang có sự dịch chuyển. Dư nợ trái phiếu giảm từ 148 tỷ đồng xuống còn 92,5 tỷ đồng, nhưng các khoản phải trả khác lại tăng mạnh lên hơn 2.521 tỷ đồng, cao hơn khoảng 1.126 tỷ đồng so với đầu năm.
Điều này cho thấy áp lực tài chính không chỉ đến từ trái phiếu mà còn nằm ở các khoản công nợ thương mại, nghĩa vụ thanh toán đối với đối tác và các khoản phải trả dài hạn khác.
Thua lỗ năm thứ hai liên tiếp
Báo cáo tài chính năm 2025 phản ánh bức tranh lợi nhuận chưa thực sự khả quan.
Trong năm, Tandoland ghi nhận lỗ sau thuế hơn 29,2 tỷ đồng. Dù mức lỗ này đã giảm đáng kể so với khoản lỗ hơn 114,4 tỷ đồng của năm trước, doanh nghiệp vẫn chưa thể quay trở lại trạng thái có lãi.
Lỗ lũy kế tính đến cuối năm 2025 đã tăng lên hơn 190 tỷ đồng. Các chỉ tiêu sinh lời tiếp tục ở mức âm, cụ thể, ROA âm 0,40%. ROE âm 2,52%.
Đặc biệt, hệ số khả năng thanh toán lãi vay chỉ ở mức âm 0,05 lần, phản ánh lợi nhuận trước lãi vay và thuế chưa đủ để bù đắp chi phí lãi vay phát sinh trong kỳ.
Đây là tín hiệu cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp vẫn chưa tạo ra hiệu quả đủ mạnh để cải thiện sức khỏe tài chính một cách bền vững.
Nghĩa vụ trái phiếu hiện tại vẫn được đảm bảo
Ở chiều tích cực, báo cáo về tình hình thanh toán gốc, lãi trái phiếu cho thấy Tandoland chưa phát sinh tình trạng chậm trả đối với các nghĩa vụ trái phiếu đang lưu hành.
Trong năm 2025, doanh nghiệp đã thực hiện thanh toán đầy đủ các kỳ lãi của ba lô trái phiếu TDLCH2126001, TDLCH2126002, TDLCH2226001.
Tổng số tiền lãi đã thanh toán trong năm lên tới hơn 3,3 tỷ đồng. Các kỳ thanh toán đều được thực hiện đúng hạn và không ghi nhận trường hợp chậm trả hoặc phải cơ cấu lại nghĩa vụ nợ.
Dư nợ trái phiếu còn lại tại thời điểm cuối năm là 92,5 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với đầu năm.
Điều này phần nào cho thấy doanh nghiệp vẫn duy trì được kỷ luật tài chính đối với nghĩa vụ trái phiếu, dù hoạt động kinh doanh chưa đạt hiệu quả như kỳ vọng.
Bài toán vốn sau khi hoãn phát hành
Từ góc độ thị trường, quyết định tạm hoãn phát hành TDR12602 có thể được nhìn nhận dưới hai khía cạnh.
Thứ nhất, đây là động thái tuân thủ pháp luật khi khung quy định mới về phát hành trái phiếu doanh nghiệp vừa được ban hành và có hiệu lực ngay thời điểm dự kiến phát hành.
Thứ hai, việc chậm huy động 345 tỷ đồng cũng đồng nghĩa doanh nghiệp phải tiếp tục xoay xở nguồn vốn từ các kênh khác trong khi nợ phải trả đã vượt 6.100 tỷ đồng và hoạt động kinh doanh vẫn chưa khởi sắc.
Trong bối cảnh thị trường bất động sản vẫn đối mặt áp lực thanh khoản, khả năng hoàn thiện hồ sơ theo quy định mới, tái khởi động kế hoạch phát hành trái phiếu và cải thiện hiệu quả kinh doanh sẽ là những yếu tố quyết định đến sức khỏe tài chính của Tandoland trong giai đoạn tới.
Đối với nhà đầu tư, diễn biến của lô trái phiếu TDR12602 không chỉ là câu chuyện tuân thủ quy định pháp lý mới, mà còn là phép thử về năng lực huy động vốn và khả năng phục hồi tài chính của doanh nghiệp trong chu kỳ tái cấu trúc thị trường bất động sản hiện nay.
